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中國(guó)人民銀行決定，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍;其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
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這是今年以來央行第二次降息。央行表示，此次進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
央行稱，下一步將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動(dòng)性供需、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。
0731地產(chǎn)研究院首席分析師黃拓夫認(rèn)為，今年上半年的連續(xù)兩次降息，說明今年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很不樂觀。剛剛公布的CPI和ppi指數(shù)也印證了這一點(diǎn)。目前來看，今年保增長(zhǎng)的壓力會(huì)很大，今年的央行的防放水思路與09年很像，都是為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的無奈之舉。
“降息無疑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有益的，二季度GDP增速將不低于一季度，下半年增速將高于上半年。”中金所宏觀研究員趙慶明向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，貨幣政策的傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需時(shí)日，上半年的降息降準(zhǔn)等政策將在二、三季度開始顯現(xiàn)。
國(guó)務(wù)院最近通過了對(duì)國(guó)開行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的改革方案。三家政策性銀行的資金會(huì)流向國(guó)內(nèi)基建、保障房、出口企業(yè)及三農(nóng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面，這些也是政府穩(wěn)增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。
寄望于政策性銀行引導(dǎo)金融之水滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)及就業(yè)。這實(shí)是無奈之舉，其背后原因在于此前多次的降準(zhǔn)降息并未有效降低企業(yè)融資成本。央行數(shù)據(jù)顯示，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期僅下降50個(gè)基點(diǎn)。
這顯然并未能實(shí)現(xiàn)決策層的預(yù)定目標(biāo)。然而，此次降息就能有效降低企業(yè)融資成本嗎？更為重要的是，雖然央行降息，商業(yè)銀行是否愿意將資金貸款給實(shí)體經(jīng)濟(jì)？這是一個(gè)重要問題。
“由于利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，雖然降低基準(zhǔn)利率，但存款利率并未降低，而貸款利率則由市場(chǎng)決定，較少受基準(zhǔn)利率影響，因此，降息未必起到明顯效果。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，降息是釋放信號(hào)，學(xué)術(shù)上稱為信號(hào)效應(yīng)，實(shí)際上市場(chǎng)對(duì)其的反應(yīng)。央行觀察降準(zhǔn)以后經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，效果不是明顯，才會(huì)考慮降息。但其效果主要看市場(chǎng)對(duì)降息的反應(yīng)，如果市場(chǎng)認(rèn)為較好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)及個(gè)人就會(huì)增加投資和消費(fèi)，反之，對(duì)投資于消費(fèi)的作用不大。
普華永道近日發(fā)布研究報(bào)告稱，2014年五家國(guó)有商業(yè)銀行公司類貸款中，占比最高的五大行業(yè)為：1）制造；2）交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政； 3）租賃和商務(wù)服務(wù)；4）房地產(chǎn)；5）電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)。這些行業(yè)貸款占全部公司貸款的69.24%。七家股份制商業(yè)銀行（招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行）公司類貸款中占比最高的五大行業(yè)為：1）制造；2）批發(fā)零售；3）房地產(chǎn)；4）租賃和商務(wù)服務(wù)；5）交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)。這些行業(yè)貸款占全部公司貸款的71.70%。
但制造、批發(fā)零售、房地產(chǎn)三個(gè)行業(yè)為2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩最明顯的行業(yè)，反映了商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。
“降息對(duì)減輕存量債務(wù)負(fù)擔(dān)確實(shí)有好處，對(duì)增量債務(wù)恐怕效果不明顯，降息也不能降低新發(fā)放貸款的利率水平。銀行負(fù)債成本不下降，要保持一定的利差水平，貸款利率很難降下去。”華夏銀行研究員楊馳稱，“一是發(fā)揮政策性銀行作用，增加現(xiàn)有政策性銀行支持小微企業(yè)發(fā)展的職能，通過再貸款、財(cái)政資金注資等方式注入低成本資金定向支持小微企業(yè)。二是發(fā)揮財(cái)政作用，用財(cái)政貼息、財(cái)政擔(dān)保、對(duì)不良資產(chǎn)核銷損失進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼等方式提高商業(yè)銀行在三農(nóng)、小微領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)容忍度和放貸意愿。這兩條路，實(shí)質(zhì)上是將部分風(fēng)險(xiǎn)從銀行體系轉(zhuǎn)移到了財(cái)政體系，就看中央政府愿不愿意了。”
央行就下調(diào)人民幣貸款及存款基準(zhǔn)利率答記者問
1、此次進(jìn)一步下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率的主要考慮是什么？
答：此次進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。按照國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，2014年11月和2015年3月，人民銀行先后兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率。隨著各項(xiàng)政策措施的逐步落實(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率持續(xù)下降，市場(chǎng)利率明顯回落，社會(huì)融資成本整體有所降低。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，外部需求波動(dòng)較大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平總體處于低位，實(shí)際利率仍高于歷史平均水平，為繼續(xù)適當(dāng)使用利率工具提供了空間。鑒于此，人民銀行決定自2015年5月11日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
2、此次結(jié)合降息進(jìn)一步將存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率1.5倍的背景和意義是什么？
答：目前，我國(guó)除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限不斷擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力顯著提升，分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的存款利率定價(jià)格局基本形成，市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制逐步健全。同時(shí)，存款保險(xiǎn)制度的順利推出，以及市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的建立和完善，為加快推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化奠定了良好的基礎(chǔ)。當(dāng)前，銀行體系流動(dòng)性總體充裕，市場(chǎng)利率趨于下行，實(shí)際上已為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時(shí)間窗口。為穩(wěn)妥有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，人民銀行決定結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.5倍。由于目前存款利率“一浮到頂”的機(jī)構(gòu)數(shù)量已明顯減少，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)基本不會(huì)用足這一上限。
存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大，是我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革的又一重要舉措。這不僅拓寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)空間，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，促進(jìn)其加快經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；也有利于資金價(jià)格更真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，推動(dòng)形成符合均衡水平和客戶意愿的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。
3、存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限進(jìn)一步擴(kuò)大后，如何引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)？
答：為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)，維護(hù)公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，人民銀行將繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)提供重要參考。同時(shí)，進(jìn)一步健全中央銀行利率調(diào)控體系，完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。此外，人民銀行還將指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮好對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的行業(yè)自律作用，按照激勵(lì)與約束并舉的原則，對(duì)利率定價(jià)較好的金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)先賦予更多市場(chǎng)定價(jià)權(quán)和產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán)；對(duì)存款利率超出合理水平、擾亂市場(chǎng)秩序的金融機(jī)構(gòu)加以自律約束。
4、下一步人民銀行在利率調(diào)控和利率市場(chǎng)化改革方面還有哪些考慮？
答：此次結(jié)合降息進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)趨勢(shì)，繼續(xù)促進(jìn)實(shí)際利率回歸合理水平，并進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。下一步，我們將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動(dòng)性供需、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。同時(shí)，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，加快推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單，不斷拓寬金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，并不斷增強(qiáng)中央銀行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。
好消息1:人民幣升值
人民幣升值了。雖然一季度人民幣對(duì)美元貶值了0.38%，但今年第一季度，人民幣名義有效匯率升值 3.74%，實(shí)際有效匯率升值4.20%。
這是什么意思？很簡(jiǎn)單，美元是現(xiàn)在全世界最強(qiáng)的貨幣，它一直在升值，其他貨幣都在對(duì)美元貶值。其中人民幣最NB，只貶值了0.38%。中國(guó)不只跟美國(guó)做生意，還跟世界上很多國(guó)家做生意，所以相對(duì)于全球主要貨幣，綜合考慮，人民幣還是在強(qiáng)勁升值。比如對(duì)歐元、日元等。
人民幣之所以拒絕貶值，主要是為了維持人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的泡沫，這里面主要是樓市和股市。除美國(guó)外，全球正在陷入寒冷，中國(guó)燃起篝火，一是給自己暖身，二是吸引來一些熱錢加盟。人氣旺了，自己也就容易挺過去。這是維持適度泡沫的原因。當(dāng)然泡沫也有對(duì)內(nèi)作用，可以讓老百姓更愿意消費(fèi)、投資，而不是攥住錢包，坐等通縮。
好消息2:房地產(chǎn)貸款增速回升
根據(jù)央行報(bào)告，一季度房地產(chǎn)貸款增速小幅回升。截至3月末，主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額為18.4萬億元，同比增長(zhǎng)19.4%，增速比上年末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的21.4%，比上年末高0.1個(gè)百分點(diǎn)。第一季度，新增房地產(chǎn)貸款9935億元，占各項(xiàng)貸款新增額的27%，比上年同期占比水平高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)字很多，但兩點(diǎn)最重要：第一，房地產(chǎn)貸款余額占全部貸款的五分之一強(qiáng)，比例比上年末還有所提高，所以，房地產(chǎn)仍然是第一大產(chǎn)業(yè)，這是毋庸置疑的。第二，通過連續(xù)出臺(tái)救市政策，新增貸款里27%去了房地產(chǎn)，比存量高出6個(gè)百分點(diǎn)。這對(duì)于制造業(yè)是悲催的事情，但對(duì)于房地產(chǎn)是好消息。
總之，一句話。央行試圖守住邊界，盡量不大水漫灌，重演2009年的情況。但經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，仍然高度依賴房地產(chǎn)，仍然走在老路上。
一張表看懂一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
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